La semana pasada el secretario del tesoro americano Paulson le pidió al congreso la aprobación de un paquete de ayuda urgente por $700 billones de dólares (700 mil millones). Su frase fue “estamos literalmente a días de un derretimiento total del sistema financiero”. Ben Bernanke, el presidente de la FED, no pudo estar más de acuerdo.
 
El mercado bursátil celebró borrando todas las perdidas generadas por la crisis Lehman-AIG.

Si bien en el corto plazo hay altas probabilidades de que la celebración se prorrogue, en Alianza Valores nos preocupa la resaca que este tipo de acciones ha ocasionado durante todo el año. Nuestra exposición recorre una serie de preguntas que todo inversionista debería hacerse en este momento crucial.


¿Tienen Paulson y Bernanke el secreto para solucionar la crisis?
El año pasado Bernanke nos dijo que la crisis subprime no superaría los USD $200 billones de perdidas (ahora sabemos que un trillón de dólares sería una estimación optimista), hace un mes Paulson nos repitió que el sistema financiero estaba completamente sano. Claramente ninguno de ellos vio venir la crisis (y fueron muchos los que sí lo hicieron), ahora le piden al ciudadano americano que apueste la plata de sus impuestos en una nueva solución.


¿Que hemos aprendido de las soluciones anteriores?
La solución de problemas coyunturales ha probado ser errónea. El problema fundamental no fue liquidez ni falta de confianza (enero-marzo 2008, baja de tasas en EEUU y paquete de ayuda a Bear Stearns), tampoco lo ha sido la debilidad del consumidor americano (mayo-julio, paquete de ayuda de Bush), ni el sector subprime (Agosto 2008, rescate de Fannie, Freddie y AIG).

Como hemos aprendido por la vía difícil, soluciones dirigidas a problemas superficiales han ocasionado falsas expectativas y correcciones bursátiles mucho peores. Soluciones de un día para otro solo indican una oportunidad de venta mejor.


¿Por qué la nueva solución se parece tanto a las anteriores?
El problema en EE.UU es fundamental, tanto el consumidor americano como las corporaciones han acumulado deudas muy por encima de su capacidad de pago y la solución actual trata de negar esto, buscando que: 1) Ciudadanos permanezcan en casas que no pueden pagar, 2) Corporaciones sigan prestando a expensas de dinero de impuestos, cuando la raíz del problema es precisamente el excesivo préstamo y 3) La vivienda no siga cayendo en precio, pese a que aún continua costosa en términos históricos.


¿Entonces cual es la salida?
En realidad, una burbuja de 6 años no puede ser solucionada en 8 meses, por más dolorosos que estos meses hayan podido ser. El argumento de la inminencia de la catástrofe ha llevado a intervenciones continuas que no permiten a los activos corregir adecuadamente. La bajada abrupta en tasas y la intervención de la FED en el primer trimestre solo llevó a un falso entorno de fin de la crisis. Ahora se esta optando por el mismo camino.

El mensaje que manejamos es que la crisis internacional está lejos aún de terminar. Si bien el mercado mejorará en el corto plazo, el paquete de ayuda solo demorará lo inevitable. Ningún gobierno le puede decir al mercado bursátil hacia donde dirigirse. La mejor solución para la crisis accionaria será de hecho precios mas bajos en acciones, la mejor solución para la crisis inmobiliaria serán viviendas mas baratas. Si el gobierno entiende esto y permite una caída controlada, estaremos en mejor camino.

Por ahora, el mercado le recordará a Paulson y Bernanke lo peligroso que es jugar con las burbujas. El petróleo al alza y la debilidad del dólar serán los costos inmediatos a seguir.